Big Tech koopt nauwelijks nog aandelen in door AI-uitgaven

De vijf grootste Amerikaanse techbedrijven kopen bijna geen eigen aandelen meer in. Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta en Oracle gaven in de eerste negen maanden van 2026 samen 13,6 miljard dollar uit aan aandeleninkoop, tegen 81,8 miljard dollar een jaar eerder. Dat is een daling van 83 procent. Het geld gaat naar datacenters en chips voor AI, blijkt uit een analyse van Reuters op basis van data van LSEG.

Investeringen groter dan de kasstroom

De bedrijven verdienen meer dan ooit. Hun operationele kasstroom steeg met 29 procent naar een record van 542,9 miljard dollar. Maar de kapitaaluitgaven verdubbelden in dezelfde periode naar 556,9 miljard dollar. Volgens Reuters is het de eerste keer sinds 2011 (zo ver gaan de gegevens terug) dat deze vijf meer investeren dan hun bedrijfsvoering oplevert.

Het gevolg is een gezamenlijk tekort aan vrije kasstroom van 14 miljard dollar. Een jaar eerder hadden ze nog een overschot van 143,5 miljard. Aan dividend en inkoop samen keerden ze 9,3 procent van hun operationele kasstroom uit, tegen 27,4 procent een jaar eerder. Dat is het laagste aandeel in vijftien jaar.

Wie stopt er met inkopen?

Alphabet en Meta hebben dit jaar nog geen enkel aandeel teruggekocht. In de eerste negen maanden van vorig jaar was dat bij elkaar 66,5 miljard dollar. Alphabet heeft inmiddels een negatieve vrije kasstroom en haalde ongeveer 12,4 miljard dollar op met de verkoop van aandelen en 29 miljard met leningen. Vorige week verloor Alphabet bijna 500 miljard aan beurswaarde, en S&P zette het kredietvooruitzicht van Meta op negatief.

Amazon keert geen dividend uit en kocht sinds 2022 geen aandelen meer in. In het derde kwartaal investeerde het bedrijf 75,9 miljard dollar, zo’n 80 procent meer dan de 42,4 miljard die de bedrijfsactiviteiten opleverden. Het gat werd deels gedicht met 48,1 miljard dollar aan nieuwe langlopende schulden. Microsoft is nog de enige grote inkoper, maar ook daar zakte het bedrag in het septemberkwartaal naar 4,4 miljard dollar, van 5,7 miljard een jaar eerder. Het bedrijf zag Azure met 48 procent groeien, wat helpt om de investeringen te dragen.

De dividenden stegen wel licht, naar 37 miljard dollar. Die uitbetalingen komen nu feitelijk uit kasreserves, leningen of aandelenuitgifte.

Waarom beleggers dit merken

Inkoop verkleint het aantal uitstaande aandelen, waardoor de winst per aandeel stijgt zonder dat de winst zelf groeit. ING rekende uit dat Alphabet zijn aantal aandelen tussen eind 2020 en 2025 met 9,5 procent verkleinde, goed voor ongeveer 2 procent extra winst per aandeel per jaar. Dat duwtje valt nu weg. Financieel platform Finimize wijst op een tweede effect: zodra nieuwe datacenters in gebruik gaan, drukken de afschrijvingen op de winst voordat de extra omzet binnenkomt.

Ehren Stanhope van Franklin Templeton zegt tegen Reuters dat bedrijven vijftien jaar lang steeds meer overtollig kapitaal teruggaven aan aandeelhouders. Hij verwacht dat het huidige tijdperk meer in het teken staat van het uitgeven van aandelen en schuld. MSCI berekende dat tech- en communicatiebedrijven, samen 43,5 procent van de Amerikaanse beurswaarde, in juli een aandeelhoudersrendement van 0,28 procent hadden. Voor de rest van de markt was dat 1,99 procent.

Wat betekent dit

De AI-race wordt steeds vaker met geleend geld betaald. Voor beleggers verschuift de vraag van “hoeveel krijg ik terug” naar “levert die AI-infrastructuur ooit genoeg winst op”. Ook buiten de grote vijf is dat te zien: kleinere cloudpartijen merken al dat de obligatiemarkt de deur dichtdoet. Zolang de omzet uit AI-diensten niet net zo hard groeit als de investeringen, blijft die spanning bestaan. Kwartaalcijfers over cloudomzet wegen daardoor zwaarder op de koers dan de inkoopprogramma’s van vroeger.